在经历了连续一个月的“美盘时段”下跌后，比特币于近日罕见地在美股交易时段上涨，一度突破89,000美元关口。这一反常走势背后，是市场情绪的短期修复，还是趋势的真正逆转？分析师指出，未平仓合约数据的下降暗示，这波上涨很可能源于空头回补，而非新的杠杆多头资金入场。年末市场正受ETF资金持续流出、税务相关调仓以及节假日流动性稀薄等多重因素压制。
据Velo数据显示，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%，几乎每个美股时段都录得下跌。因此，本次美盘时段的上涨显得尤为突出。根据Coinglass数据，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约已从514,000 BTC降至511,000 BTC。未平仓合约减少与价格上涨同时出现，这通常是空头平仓（即“空头回补”）的典型特征，而非新的看涨押注涌入。
当前加密市场的脆弱性不容忽视。Wintermute策略师Jasper de Mare分析认为，年末的去风险操作、创纪录的ETF资金流出以及稀薄的节假日流动性共同压制了市场。他指出，所有三大主要加密资产价格仍低于关键的系统性水平，价格走势主要由展期资金流和税务相关的仓位调整驱动。值得注意的是，现货比特币ETF在周一录得1930万美元净流出，这已是连续第七个交易日出现资金赎回。仅在12月中旬，比特币基金就流出了12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出高达1.57亿美元。de Mare指出，尽管IBIT年初至今仍有250亿美元的净流入，但12月的避险轮动可能反映了“税务损失收割”行为。他补充道，大部分不受美国国税局“洗售”规则影响的替代币，并未显示出同样的抛售压力。
在衍生品市场，根据Deribit数据，价值超过270亿美元的BTC和ETH期权于12月26日到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。资金费率与未平仓合约总额（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底水平。此外，BTC的7日实现波动率在12月25日前大幅下降，但受反复无常的日内波动影响已开始回升。
综合来看，比特币此次美盘时段的反弹更像是一次技术性修复，而非基本面驱动的趋势反转。投资者应重点关注ETF资金流向能否扭转、市场整体流动性恢复情况以及主要资产能否有效突破关键阻力位。预计在年初税务因素影响减弱、机构资金重新配置后，市场方向或将更为清晰。短期而言，在缺乏明确增量资金的背景下，市场可能继续维持高波动、区间震荡的格局。
