导语：2025年的美国IPO市场交出了一份“喜忧参半”的成绩单。最新数据显示，去年所有新上市公司的加权平均涨幅仅为13.9%，显著落后于同期标普500指数16%的涨幅。据市场分析，备受瞩目的加密货币与人工智能板块IPO表现分化，是整体表现不及大盘的重要原因之一。这背后反映了怎样的市场逻辑？投资者又应如何审视未来的上市热潮？
核心观点与数据
据彭博社报道，2025年在美国上市的公司（不包括封闭式基金和空白支票公司）整体表现不及大盘。值得注意的是，不同规模的IPO表现差异巨大。数据显示，融资规模在5亿至10亿美元之间的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而融资额超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到了20%。这凸显了在当前市场环境下，投资者对大规模、更成熟企业的偏爱。
市场背景分析：加密与AI板块的“冰与火之歌”
2025年，在特朗普政府政策鼓励下，华尔街以数十亿美元资金支持加密货币公司上市，一批行业巨头登陆公开市场。然而，结果却大相径庭。稳定币发行商Circle的IPO堪称“高开低走”，其以31美元发行价上市，首日股价暴涨170%，但随后因比特币从10月高点回落而受挫。截至12月31日，其股价收于79.30美元，低于首日收盘价，目前股价较超过263美元的峰值已下跌近70%。
相比之下，Gemini交易所和Bullish交易所的IPO表现则更为黯淡。Gemini上市后股价一度冲高，但至年底已从峰值下跌64.5%；Bullish的股价也在上市数月后回落至发行价附近。分析师指出，这些案例表明，即便在行业热潮中，加密公司的股价表现仍与主流加密货币（如比特币）的市场情绪高度捆绑，波动性极大。
人工智能赛道同样未能幸免。例如数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司，自上市以来股价表现均未达预期。这表明，单纯的概念炒作已难以打动日益谨慎的资本市场。
结尾预测与启示
普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林总结道：“2025年对IPO而言是明显好坏参半的一年。”他认为，市场虽然重新开放，但门槛已显著提高，尤其是对早期科技公司。贝林强调：“最重要的启示是，我们已坚定地回归到一个由基本面驱动的市场。投资者变得挑剔得多，公司必须以更清晰的叙事和更强的运营方向进入市场。”
展望未来，投资者应关注，随着市场理性回归，无论是加密还是AI领域的公司，可持续的商业模式、清晰的盈利路径和稳健的运营能力，将比单纯的热点概念更能赢得资本的长期青睐。市场正在过滤泡沫，这对于寻求价值投资的参与者而言，或许是一个新的开始。
