在比特币矿业竞争白热化与人工智能浪潮交汇的2025年末，一场深刻的行业转型正在获得华尔街的重新定价。投资机构KBW近日将矿业公司TeraWulf评级大幅上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从9.5美元戏剧性提升至24美元，涨幅超过150%。这一重磅调整背后，核心逻辑在于市场严重低估了该公司从比特币挖矿向AI及高性能计算租赁业务转型所带来的巨大盈利潜力。这不仅是一份普通的评级报告，更可能预示着整个加密矿业价值链的重塑。
根据KBW分析师Stephen Glagola在报告中的核心观点，市场对TeraWulf在2026-2027年间从比特币挖矿到HPC租赁的业务结构转变规模认识不足。报告着重指出，该公司截至2027年净可见的646兆瓦HPC租赁业务管道，将成为强劲的增长催化剂。分析师预估，现有租赁协议有望驱动公司2025年至2027年的息税折旧摊销前利润复合年增长率达到惊人的505%，并支撑其估值从当前13.8倍的EV/EBITDA比率实现倍数扩张。
当前市场背景是，比特币矿商为提升盈利能力，正日益普遍地利用其现有数据中心基础设施，转向托管AI和高性能计算硬件。TeraWulf的转型正是这一大趋势的缩影。KBW预计，到2026年，HPC租赁业务将贡献TeraWulf约三分之二或更多的收入，以及绝大部分的贡献利润；而到2027年，比特币挖矿对公司的贡献将变得微乎其微。值得注意的是，报告认为其执行风险低于投资者的普遍假设，理由包括主要扩建项目已获得融资保障、具备良好的项目交付记录以及债务市场环境支持。近期的股价疲软更多反映了比特币矿商板块的整体抛售，而非公司自身基本面的恶化。
展望未来，KBW预测，随着2026年租赁收入规模扩大，当前的估值折扣将会收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上升。此外，未来一年内新的HPC交易公告还可能带来额外的上行空间。这份报告清晰地揭示了一个信号：在AI算力需求爆发的时代，拥有能源和基础设施优势的前矿业公司，其价值正在被以全新的维度评估。投资者应密切关注此类“矿业+AI”混合模式企业的后续发展，这或许将是下一阶段加密基础设施领域最具潜力的投资主线之一。
