进入2026年，加密市场一项罕见现象引发分析师广泛关注：作为比特币最大上市公司持有者的MicroStrategy（MSTR），其股价竟创下自2020年采纳比特币策略以来的首次“六连月跌”。更值得注意的是，这一持续下滑发生在该公司持续增持比特币、且比特币自身表现相对稳健的背景之下，股价与底层资产走势出现显著背离，为市场敲响警钟。
据加密分析师Chris Millas于1月1日分享的数据显示，MicroStrategy股票在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌。具体来看，其股价在八月下跌16.78%，十月下跌16.36%，十一月暴跌34.26%，十二月进一步下挫14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计跌幅高达59.30%，过去一年下跌49.35%。
此次下跌的“持续性”打破了历史模式。回顾2022年熊市，MicroStrategy股价虽也曾经历大幅单月回撤，但往往在随后几个月内出现超过40%的强劲反弹。然而，2025年下半年却未出现任何可比的缓解性反弹。分析师指出，这或许暗示市场正在对该公司进行一轮更为持久和深刻的“重新定价”，而非短暂的抛售。
市场背景分析显示，这种背离尤为突出。一方面，MicroStrategy的比特币储备仍在稳步增加。公司执行主席Michael Saylor于12月29日宣布，再次以约1.088亿美元购入1,229枚BTC。截至12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。另一方面，比特币自身的价格表现却相对坚挺。截至2026年1月1日中午，比特币价格报87,879美元，过去一个月仅下跌5.06%，过去一年跌幅为9.65%，远优于MSTR的股价表现。
此外，MicroStrategy的股价表现也大幅跑输了大盘。作为纳斯达克100指数成分股，该指数在2025年全年上涨了20.17%，而MSTR却深度下跌，凸显出其面临的独特压力。
展望未来，投资者应关注几个关键点：一是市场是否开始质疑上市公司将比特币作为核心储备资产的估值模型；二是高杠杆持有比特币的策略在波动市况中带来的风险溢价；三是传统股市投资者与加密原生投资者对同一资产的价值判断分歧。尽管比特币长期叙事未改，但MicroStrategy股价与比特币的脱钩现象，或预示着2026年加密资产与传统金融融合进程中将面临更复杂的估值挑战。
