在比特币价格围绕8万至9万美元区间震荡之际，链上数据揭示了一幅冰火两重天的景象。据市场分析，持有超过1000枚BTC的“巨鲸”正成为市场的坚定买入力量，而中小持有者则在恐惧情绪中持续抛售。与此同时，尽管2025年区块链基础设施在监管和机构采用上取得突破，但多数主流Layer-1代币价格表现却相对疲软，这种结构性背离为2026年的市场走向埋下了关键伏笔。
核心数据显示，Glassnode的“积累趋势得分”清晰地描绘了市场参与者的行为分化。持有1000至10000枚BTC的鲸鱼地址群组，其积累趋势得分接近满分1，表明他们是过去几周持续的净买入方。分析师指出，这一群体在比特币于11月底在8万美元附近触底后，一直是市场的主导买家。相比之下，持有少于1000枚BTC的所有较小规模群组，均显示出不同程度的抛售（分布）状态，成为净卖家。
这种分化行为发生在特定的市场背景下。过去约30天里，加密货币恐惧与贪婪指数持续停留在“恐惧”或“极度恐惧”区域。因此，中小实体的抛售压力很可能反映了市场恐慌性抛售（投降）的模式。值得注意的是，尽管持有超10000枚BTC的超级鲸鱼在11月底价格接近8万美元时曾积极买入，但其积累速度在最近几周已有所放缓。不过，该群体目前尚未转向抛售，这与今年年中BTC价格突破10万美元时的主导行为截然不同。
将视角扩展到整个区块链行业，2025年呈现出一个鲜明的悖论：结构性进展与停滞的价格行动形成巨大反差。报告分析指出，尽管机构采用里程碑不断达成，且大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）有所增长，但多数大型Layer-1代币的年回报率却为负值或持平。这揭示了网络使用量与代币价格表现之间的结构性脱钩。
展望2026年，投资者应关注几个关键趋势。首先，比特币鲸鱼在8万美元区间的持续积累行为，可能为市场构筑一个坚实的价值底部。其次，Layer-1赛道在经历一年的“价值发现”滞后后，其协议收入、关键生态叙事以及驱动机构采用的机制，能否在2026年转化为积极的代币价格表现，将成为市场的重要看点。市场结构的深刻分化，或许正是新一轮周期启动前夜的特征。
