回顾2025年，在“稳健货币”或“抗贬值”交易叙事中，贵金属以决定性优势战胜了比特币。黄金创下历史最佳年度表现之一，涨幅达65%，而比特币同期下跌7%。
截至去年八月，两类资产收益率基本持平，涨幅均约30%。此后黄金开启暴涨行情，比特币却急转直下。
这一分化态势巩固了黄金在抗贬值交易中的主导地位，使比特币明显落后。
比特币自去年十月历史高点回调36%后，目前仍处于修复阶段，在8万美元区间持续震荡。
尽管价格表现疲软，资金流向却呈现出另一番景象。
Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，即便在黄金表现惊人的2025年，比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超越黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳元年，第二年虽价格未同步上行，但机构参与度持续强劲。
本轮比特币调整中最值得关注的现象是ETF投资者的韧性。尽管价格回撤36%，比特币ETF总资产管理规模（AUM）下降幅度不足4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明抛售压力主要并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步扩大主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额接近60%。
可以明确看出，比特币此轮调整并非由ETF资金外流驱动。
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